原题目：从0到48家，港股“18A”生物科技公司上市划定规矩除助力立异企业上市，还将带来甚么？
一款立异药的胜利研发离不开政策、轨制和本钱的全方位撑持，“18A”轨制即是这一说法的最好解释。
2018年4月，香港结合买卖地点主板上市划定规矩中新增第18A章《生物科技公司》，许可未有支出、未有益润的生物科技公司提交上市申请，由此，港交所成为愈来愈多生物科技公司的首选上市地。
但不成无视的是，均匀召募金额回调、市场活动性较小激发公司和投资者的担忧。企业能否合适赴港上市？18A轨制将为企业带去甚么？将来哪些赛道具有更多的投资时机？
关于1、二级市场最体贴的几大成绩，1月24日，弗若斯特沙利文、捷利买卖宝和头豹协作撰写的《港股18A生物科技公司刊行投资活陈述》（以下简称《陈述》）正式公布，为曾经或筹算在港上市的生物科技公司供给了一份参考指南。
自2018年以来，共有48家公司经由过程18A划定规矩完成上市，23家公司处于递表（即处于聆讯阶段）形态。
在上市前融资方面，18A公司刊行前融资频次高，估值增加凸起。详细而言，已上市的18A公司中，有39家公司上市前的融资轮次多为2轮至6轮，在18A公司中占比高达84.78%。此中，上市前融资轮次最多的公司是启明医疗（，有12轮融资。
而且，上市前估值增幅在10倍至50倍间的公司最多有16家，18A公司刊行估值较最初一轮融资均有差别水平增加。此中，增加幅度最高为康宁杰瑞制药（09966.HK），刊行估值较最初一轮增加高达66.26%。
别的，18A公司递表至刊行时长相较其他公司遍及要短。据《陈述》统计，已上市18A公司中（中概股回归除外），按初次递表日期至招股首日计较，递表周期的均匀时长约127天（天然日，下同），此中递表周期最长的是永泰生物（06978.HK），时长为301天，递表周期最短的是欧康维视生物（01477.HK），时长为61天。
从已上市公司的本身沉淀看，均匀设立时长为8年。设立时长最长的公司中国抗体（03681.HK），为18年；设立时长最短的是3年，包罗云顶新耀（01952.HK）和欧康维视生物。
在上市后融资方面，18A上市公司非分特别受投资者喜爱。在已上市的48家公司中，召募资金占同期港交所总召募资金的9.16%。此中，百济神州（06160.HK）召募资金最多，为70.85亿港元；召募资金最低的是亚盛医药（06855.HK），约4.17亿港元。
不外，从刊行比例的角度，18A公司的刊行遍及低于新股刊行惯性25.00%的刊行比例。此中，最多发行比例的公司是康希诺生物（06185.HK），刊行占比达26.24%，最低刊行比例的公司是微创机械人（02252.HK），刊行占比3.80%。
招致这类征象的缘故原由之一在于市场对18A的采取度。在18A变革早期，历经数次融资的刊行人，能够为了保证胜利刊行、均衡多方权益缩减刊行比例。
不容无视的是，在中国香港新股刊行市场，基石投资者（大型或专业机构投资者等）负担了主要的脚色。此中，生物制药赛道、医疗东西赛道、前沿医疗手艺赛作别离有119家、63家、8家基石投资者到场，占基石投资者总量中的比例别离为82.64%、43.75%、5.56%。
这意味着，在已上市18A公司中，生物制药赛道是今朝基石投资者进入的次要赛道。而在生物科技行业布景下，《陈述》估计生物制药赛道多是将来3年至5年内资金追逐的疆场。
从行业看，71家生物科技公司次要聚焦于医疗东西、制药、前沿医疗手艺三大赛道。此中，制药赛道企业共47家，数目最多，占18A企业总数66.2%；前沿医疗手艺赛道企业起码，仅为4家，均为AI诊疗装备企业，占比5.6%。
而在已上市的生物科技公司中，制药、医疗东西、前沿医疗手艺企业数目别离为35家、12家、1家。
有阐发以为，这与各行业开展阶段有关。自2015年药革以来，跟着患者可付出才能的提拔，患者群体的增加及医保笼盖范畴的扩展，中国生物医药行业开展绝后疾速，子行业的品种也相对冗杂。
2020年，海内医药行业的市场范围为1.6万亿元，根据《陈述》估计6.8%的团体年均复合增速，2025年市场范围估计扩增至2.3万亿元。
市值是对市场开展预期最间接的反应。从市值来看，单是生物制药子赛道的35家已上市公司的总市值就有7374.3亿港元，在三大赛道中总市值最大。但二八效应较着，单百济神州一家公司的市值就迫近35家企业总市值29.1%，靠近于市值排名后27家18A生物制药公司的局部市值总和。
不外，在医药行业中占最重的仍为化学药，2020年化学药以7945亿元占49%的医药市场；其次是中药，以4880亿元占医药市场30%份额。但生物药2016年至2020年年均复合增速最快，2020年市场范围占医药市场21%。
医疗东西赛道的开展阶段则相对成熟。《陈述》估计，该行业在2020年至2024E年会连结年均复合13.9%增速增加，相较2015年至2020年19.3%的复合增速呈现5.4个百分点的下滑，中国医疗东西市场复合增速为19.3%。将来，中国医疗东西市场增加次要受产物国产化率提拔、手艺前进、浸透率增长及国度不竭加大政策撑持等次要驱解缆分鞭策。
这也招致其市值相对较弱，12家医疗东西上市企业总市值为1370.5亿港元，不敷制药行业的20%。
而市值差别一样较大。市值超越50亿港元、100亿港元和500亿港元的企业数目别离为8家、3家、1家，此中微创机械人总市值为该赛道最高，市值占比高达41.0%。
从子行业看，这些企业次要专注于血管参与、神经外科、非血管参与、糖尿病、诊疗装备、份子诊断等范畴。此中，12家企业入局的血管参与范畴到场者最多；次要顺应症散布在心脏及血管疾病。
关于上市公司数目起码的前沿医疗手艺赛道，目上次要以AI诊疗装备行业为主，不只在2021年由鹰瞳科技（完成了18A上市的零的打破，市场更是处于冲刺前期。
《陈述》显现，2019年至2020年，中国AI诊疗装备市场范围由1.247亿元大幅增至2.918亿元，估计2030年将增至755.688亿元。2021年至2025年，年复合增加率为152%，2026年至2030年，年复合增加率为26%。
从盈收才能看，假如一家上市公司已契合上市划定规矩第8.05(3)条下的市值／收益测试请求、公司起码于已往三个管帐年度的办理层保持稳定，并起码经审计的近来一个管帐年度的具有权和掌握权保持稳定，则其股分称号可不带“B”标识表记标帜。
今朝，已摘“-B”的4家企业均为生物制药企业，顺次为百济神州、信达生物（01801.HK）、君实生物（01877.SH）和复宏汉霖（02696.HK）。
根据赛道分别，比拟已上市18A公司中生物制药和医疗东西占绝对权重，在已递表未上市的23家公司中，生物制药仍占50%以上权重，前沿医疗与医疗效劳所占比重明显增长，比例愈加平衡。
从发里手数看，2018年~2021年18A上市家数别离为5家、9家、14家、20家，整体呈逐步增长趋向，且下半年IPO数目常常偏多；而从均匀召募金额看，在2020年至2021年上半年稍大，2021年下半年略有回调。
《陈述》预期，2022年，18A公司上市范围会连结在近20家阁下，均匀募资金额则能够持续回调趋向。
“18A市场历经三年开展，已走过“探究期-狂热期-调解期”三大阶段。将来，一方面将有更多环球优良生物科技企业挑选登岸18A市场，另外一方面差别企业的IPO热度及后续股价表示将连续分化。”面向18A的将来，建银国际副行政总裁刘守建如许以为。
《陈述》显现，18A刊行受新场、生物医药板块冷暖影响，将来刊行呈现千倍认购的几率低落，但仍旧是港股IPO市场的热门板块。
而值得留意的是，关于把握必然研发手艺，但募资金额大、还没有完成红利的医药企业，科创板上市是另外一个挑选，但其与中国香港本钱市场的异同值得存眷。
在第六届中国医药立异与投资大会上，华泰证券研讨所A+H医药行业首席阐发师代雯就曾对投资者爱好停止了阐发，她以为“本地和香港两地的投资者仍是有一些差别的偏好”，详细而言，在港交所上市的18A公司中药企更多，但A场中医疗东西公司更多。
别的，上市所在的挑选与公司的需乞降投资人的布景有很大的干系，好比想做环球临床实验的药企，能够更想在港股上市停止美圆融资。
香港买卖所董事总司理、市场拓展联席主管鲍海洁则以为，除融资工夫和价钱，再融资的难度、工夫和审批流程也要归入公司上市的考量范畴内。“主要的不但是上市本钱，另有前期有无连续的法令风险和诉讼风险。这一方面的本钱次要包罗思索个人诉讼的能够性、政策的不愿定性和羁系的不愿定性，能否需求延聘法令团队供给法令撑持等。”
加科思（01167.HK）董事长王印祥则暗示，关于没有支出的Biotech（生物科技公司），融资时的速率十分主要。A股买卖量大，在一级市场融资所需求的工夫凡是为6个月到1年；中国香港地域市场融资速率快，根本上市当前再融资一礼拜能够完毕。但在香港地域融资对公司及其产物的国际市场化承认水平是一个查验，且其活动性相对来讲低一点。
永泰生物（06978.HK）结合开创人兼首席施行官王歈就以为，二十一世纪的第一个二十年，制药行业阅历了从小份子到大份子，从大份子到细胞与基因医治飞速开展的时期。鄙人一个二十年，利用更加庞大的细胞与基因药物医治难治性疾病，已成为生物制药次要开展标的目的。
